信用等第告知书                      东方金诚债追踪评字【2025】0053 号 深圳市怡亚通供应链股份有限公司： 东方金诚海外信用评估有限公司字据追踪评级安排对贵公司及“22 怡亚 01”、“23 怡亚 01”、“23 怡亚 02”、“23 怡亚 03”、“24 怡亚 01”、“24 怡亚通 MTN001”的信用情状进行了追踪评级， 经信用评级委员会评定，这次追踪评级看护贵公司主体信用等第为 AA，评级预计为踏实，同期看护上述债项信用等第为 AAA。                       东方金诚海外信用评估有限公司                          信评委主任                              二〇二五年六月九日                                                                   东方金诚债追踪评字【2025】0053 号                   信用评级阐发声明                   为正确相识和使用东方金诚海外信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的                   信用评级阐发（以下简称“本阐发”），本公司声明如下：                   不雅、公说念的关联关系，本次名目评级东说念主员与评级对象之间亦不存在职何影响本次评级                   步履寂寥、客不雅、公说念的关联关系。                   分履行了辛苦遵法和诚信义务，有充分情理保证本次评级遵照了果真、客不雅、公说念的                   原则。                   评级对象和第三方组织或个东说念主的搅扰和影响。                   性、果真性、准确性、齐备性均由府上提供方和/或发布方负责，东方金诚按照斟酌性、                   可靠性、实时性的原则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但分歧府上提供方和/或                   发布方提供的信息正当性、果真性、准确性及齐备性作任何体式的保证。                   东方金诚分歧刊行东说念主使用/援用本阐发产生的任何后果承担服务，也分歧任何投资者的                   投资步履和投资蚀本承担服务。                   整。在评级结果灵验期内，东方金诚有权作出追踪评级、变更等第、驱除等第、中止                   评级、隔断评级等决定，必要时给予公布。                   方、受评对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于刊行债务融资器具等证                   券业务步履或其他用途。使用者必须按照东方金诚授权笃定的花式使用并注明评级结                   果灵验期限。东方金诚对本阐发的未授权使用、高出授权使用和不当使用步履所形成                   的一切后果均不承担任何服务。                   应转载本声明。                                                                   东方金诚海外信用评估有限公司 邮箱：dfjc@coamc.com.cn   电话：010-62299800         传真：010-62299803 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层    100071   官网：http://www.dfratings.com                                                                         东方金诚债追踪评字【2025】0053 号                        深圳市怡亚通供应链股份有限公司                       主体及斟酌债项2025年度追踪评级阐发     主体信用追踪评级结果           追踪评级日历                  前次评级结果                评级组长              小组成员           AA/踏实              2025/06/09            AA/踏实                高正人               刘鸣    债项信用                             评级模子                追踪评级结   前次评     债项简称                  果     级结果                                           一级方针          二级方针              权重（%）           得分                                     市集竞争力                 AAA    AAA                        存货盘活率                           7.50          5.69     MTN001                          营效率    注：斟酌债项细心信息偏激历史评级信息请见后                          应收账款盘活率                         7.50          0.93    文“本次追踪斟酌债项情况”。                                                   金钱欠债率                          15.00          5.35                                     债务包袱和保    主体概况                                           运筹帷幄现金流动欠债比                      15.00          2.37                                     障进度    深圳市怡亚通供应链股份有限公司（以                              EBITDA/利息开销                    10.00          4.17    下简称“怡亚通”或“公司”）主要从                              辅助身分                             无    事分销+营销、品牌运营，以及跨境和物                                                  个体信用情状                            a+    流服务业务，控股股东为深圳市投资控                                                   外部支撑                             +2    股有限公司（以下简称“深圳投控”），                                                  评级模子结果                            AA    现实收敛东说念主为深圳市国有金钱监督管束                注：最终评级结果由信评委参考评级模子输出结果通过投票评定，可能与评级模子输出结果存在各异。    委员会。    评级不雅点        东方金诚以为，公司是国内关键的忽地品供应链企业，具备忽地品纵深一体化服务才调，追踪期内向 AI 算力及    新能源边界扩展，分销+营销业务运筹帷幄范围障翳寰宇 320 个城市，客户波及宝洁、飞利浦、三星等驰名企业，具有一    定竞争上风。同期，东方金诚也温煦到，公司跨境和物流服务业务开展波及较多外币结算，靠近一定的汇兑蚀本风    险，2024 年，受全体忽地左迁，以及减少工业原材料供应等身分影响，公司盈利才调有所下降；追踪期内，公司应    收账款、其他应收款、预支款项范围仍较大，受限金钱比例较高，金钱流动性较差；关联交易范围仍较大，对关联    方担保余额 10 亿傍边，存在或有欠债风险；债务范围仍很大，以短期债务为主。        外部支撑方面，控股股东深圳投控是深圳市国资委下属国有本钱投资公司，连年来投资控股了多个企业，形成    了相对多元化的业务形式，金融板块竞争力很强。深圳投控安身深圳城市发展战略，要点打造“科技金融、科技园    区、科技产业”三大产业集群，在科技产业方面，深圳投控战略布局新兴产业、异日产业和高端服务业。公司是深    圳投控下属高端服务业板块关键的营运主体，2024 年营业收入占深圳投控比重为 28.60%。连年来，公司不息获取    政府补贴及控股股东旗下关联方在资金拆借、担保等方面的支撑。预计异日公司在融资和补贴等方面仍将不息获取    股东及斟酌方的任意支撑，控股股东深圳投控对公司支撑意愿较强。        详尽分析，东方金诚看护怡亚通主体信用等第为 AA，评级预计为踏实，同期看护斟酌债项信用等第为 AAA。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn    电话：010-62299800               传真：010-62299803                                  I 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层    100071         官网：http://www.dfratings.com                                                                      东方金诚债追踪评字【2025】0053 号    主要方针及依据                                          名目            2022 年      2023 年    2024 年    2025 年 3 月                                  金钱总额（亿元）                 519.52   542.10    575.47        560.56                                  统统者职权（亿元）                105.91   105.67    104.35        104.46                                  全部债务（亿元）                 347.78   347.79    356.53        347.19                                  营业总收入（亿元）                853.98   944.22    776.16        176.38                                  利润总额（亿元）                   2.95      1.61      0.66         0.17    连年公司债务期限结构（亿元）                运筹帷幄性净现金流（亿元）                6.41      1.16      3.38         1.54                                   营业利润率（%）                 4.56      3.99      4.15          3.90                                  金钱欠债率（%）                  79.61    80.51     81.87         81.37                                  流动比率（%）                  105.91   104.23    108.11        109.05                                  全部债务/EBITDA（倍）            17.39    19.20     24.26             -                                  EBITDA 利息倍数（倍）             1.50      1.31      1.25            -                                  注：表中数据起首于公司 2022 年～2024 年的审计阐发及 2025 年 1～3 月未经审计的团结财务报表。    上风     ? 公司是国内关键的忽地品供应链企业，具备纵深一体化服务才调，追踪期内向 AI 算力及新能源边界扩展，分        销+营销业务运筹帷幄范围障翳寰宇 320 个城市，客户波及宝洁、飞利浦、三星等驰名企业，具有一定竞争上风；     ? 深圳投控也曾深圳市国资委下属的以科技金融、科技园区、新兴产业和高端服务业为主业的国有本钱投资公        司，看成其下属高端服务业关键营运主体，公司在融资等方面仍将不息获取股东及斟酌各方的任意支撑；     ? 深圳市深担增信融资担保有限公司、深圳市高新投融资担保有限公司和四川发展融资担保股份有限公司为相        关债项的本息到期偿付提供的连带服务保证担保，仍具有很强的增信作用。    温煦     ? 公司跨境和物流服务业务波及较多外币结算，靠近一定汇率波动风险，2024 年，受全体忽地左迁，以及减少        工业原材料供应等身分影响，公司营业收入和利润总额有所下降；     ? 追踪期内，公司应收账款、其他应收款、预支款项范围仍较大，受限金钱比例较高，金钱流动性较差；     ? 2024 年，公司与关联方关联交易范围仍较大，对关联方担保余额 10.06 亿元，未决诉讼范围 9 亿傍边，存在        或有欠债风险；     ? 追踪期内，公司全部债务范围仍很大，以短期债务为主，一年内围聚偿付压力较大。    评级预计       公司评级预计为踏实。依托障翳寰宇主要城市的销售渠说念，以及与曲折搭客户宝洁、飞利浦、欧莱雅等国表里    驰名企业耐久踏实的合作，公司市集竞争力仍将保持踏实。    评级方法及模子    《贸易企业信用评级方法及模子》（RTFC018202504）    历史评级信息      主体信用等第        债项信用等第          评级时辰          名目组               评级方法及模子             评级阐发                                                        《贸易企业信用评级方法及模        AA/踏实          AAA          2024/8/19   高正人、薛梅                                  阅读原文                                                         型》（RTFC018202403）                                                        《贸易企业信用评级方法及模        AA/踏实          AAA         2022/10/21   高正人、杨欣怡                                 阅读原文                                                         型》（RTFC018202208）    注：自 2022 年 10 月 21 日（初度评级）于今，公司主体信用等第未发生变化，均为 AA/踏实。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn    电话：010-62299800          传真：010-62299803                                    II 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层  100071       官网：http://www.dfratings.com                                                                  东方金诚债追踪评字【2025】0053 号    本次追踪斟酌债项情况      债项简称       前次评级日历       刊行金额（亿元）          存续期                增信措施           增信方                                                                                深圳市深担增信融                                                                                资担保有限公司                                                                                深圳市高新投融资                                                                                 担保有限公司                                                                                深圳市高新投融资                                                                                 担保有限公司                                                                                深圳市深担增信融                                                                                资担保有限公司                                                                                深圳市高新投融资                                                                                 担保有限公司       MTN001                                                                    股份有限公司 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800         传真：010-62299803                         III 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层     100071      官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             追踪评级原因                 字据斟酌监管要求及深圳市怡亚通供应链股份有限公司（以下简称“怡亚通”或“公司”）             斟酌债项追踪评级安排，东方金诚基于怡亚通提供的 2024 年和 2025 年 1～3 月团结财务报表             以及斟酌运筹帷幄数据，进行了本次追踪评级。             主体概况                 公司主营供应链服务业务，深圳投控对其持股比例为 23.17%，仍为公司控股股东，深圳市             国资委持有深圳投控 100%股份，仍为公司现实收敛东说念主                 深圳市怡亚通供应链股份有限公司（以下简称“怡亚通”或“公司”）前身为成立于 1997             年 11 月的深圳市怡亚互市贸有限公司（以下简称“怡亚互市贸”），由当然东说念主周国辉与黎少嫦             以现金花式共同出资竖立，运转注册本钱 50.00 万元。2004 年，怡亚互市贸全体改制为股份有             限公司，公司称号变更为现名。2007 年 11 月，公司在深圳证券交易所挂牌上市（股票简称：             怡亚通，股票代码：002183.SZ）。2018 年 5 月和 2018 年 9 月怡亚通控股与深圳市投资控股             有限公司（以下简称“深圳投控”）签署了《股份转让条约书》，转让后深圳投控持有公司 18.30%             股份，深圳市怡亚通投资控股有限公司（以下简称“怡亚通控股”）持有公司 17.85%股份。2018             年 12 月，怡亚通控股出具了《打消部分表决权的得意函》（以下简称“得意函”）。字据得意             函，自得意函出具之日起，怡亚通控股持有的公司股份数不低于 212269782 股时，陆续保持无             条目且不可驱除地打消 212269782 股股份（公司股份总和的 10%）对应的表决权，亦不托福任             何其他方欺诈该等股份的表决权。字据得意函，怡亚通控股持有的公司表决权比例由 17.85%下             降至 7.85%。2018 年 12 月，控股股东变更为深圳投控。2022 年 7 月，公司完成非公开刊行股             票，刊行 4.74 亿股。放置 2025 年 3 月末，公司股本为 25.97 亿元，深圳投控径直持股比例仍             为 14.96%，通过深圳市投控本钱有限公司迤逦持股比例仍为 8.21%，为公司控股股东，第二大             股东怡亚通控股持有公司 10.86%股份，追踪期内持股比例有所下降；深圳市国资委持有深圳投             控 100%股份，仍为公司现实收敛东说念主。                 追踪期内，公司仍主要从事供应链服务业务，具体分为分销+营销、品牌运营，以及跨境和             物流服务业务。公司通过整合上风资源，构建以分娩型供应链服务、流通忽地型供应链服务、             寰球采购与产物整合供应链服务、供应链金融服务为中枢的寰球整合型供应链服务平台，服务             收集遍布中国中国大陆 320 多个大中城市、新加坡、好意思国等 10 多个国度或地区，业务边界覆             盖快消、家电、通讯、信息时候、医疗、结尾零卖等行业，为寰球 100 余门第界 500 强及 2600             多家国表里驰名企业提供专科供应链服务。                 放置 2025 年 3 月末，公司金钱总额 560.56 亿元，统统者职权 104.46 亿元，金钱欠债率             为 81.37%。2024 年和 2025 年 1～3 月，公司终了营业总收入分离为 776.16 亿元和 176.38 亿             元，利润总额分离为 0.66 亿元和 0.17 亿元。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                      1 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                         东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             债券本息兑付及召募资金使用情况                 东方金诚对怡亚通的本次追踪评级波及的债券情况详见下表。           图表 1 本次追踪评级波及的债券情况（单元：亿元、%、年）            债项简称      刊行金额 票面利率            期限    起息日          到期日          增信措施       增信方                                                                          连带服务保证   深圳市深担增信融                                                                          担保       资担保有限公司                                                                          连带服务保证   深圳市高新投融资                                                                          担保       担保有限公司                                                                          连带服务保证   深圳市高新投融资                                                                          担保       担保有限公司                                                                          连带服务保证   深圳市深担增信融                                                                          担保       资担保有限公司                                                                          连带服务保证   深圳市高新投融资                                                                          担保       担保有限公司           MTN001                                                         担保       股份有限公司           府上起首：公开府上                 甩抄本阐发出具日，“22 怡亚 01”、“23 怡亚 01”、“23 怡亚 02”、“23 怡亚 03”、             “24 怡亚 01”和“24 怡亚通 MTN001”召募资金已按划定用途偿还到期债务。                 甩抄本阐发出具日，“22 怡亚 01”、“23 怡亚 01”、“23 怡亚 02”、“23 怡亚 03”             和“24 怡亚 01”已按照商定付息，“24 怡亚通 MTN001”尚未到付息期。             宏不雅经济和政策环境                 一揽子增量政策恶果不息浮现，2025 年一季度 GDP 延续较快增长。二季度外部经贸环境             变数突然加大，可能给宏不雅经济运行带来较大冲击             内需全面发力，是推动经济终了“开门红”的主要能源。其中，受耐用忽地品以旧换新政策扩             围加力提振，一季度商品忽地增速不息加速；财政稳增长靠前发力，一季度基建投资提速，大             范围开发更新陆续推动制造业投资处于较高增长水平；与此同期，在楼市延续回稳、房企资金             起首改善等带动下，一季度房地产投资降幅也略有收窄。一季度内需改善，贸易战影响还不解             显，外需保持较强韧性，共同推动工业分娩增速陆续高于全体经济增长水平。                 不外，一季度经济运行仍靠近一些坚苦和挑战，主如果房地产市集止跌回稳基础尚不服定，             房地产投资仍有接近两位数的较大降幅，住户忽地和民间投资信心总体偏弱，以及物价水平偏             低等。                 往后看，4 月初好意思国在寰球范围内推出“平等关税”，外部经贸环境变数突然加大。面前             中好意思双边加征关税幅度跳跃 100%。这意味着从 4 月中下旬入手，绝大部分中好意思双边贸易基本失             去市集接管的可能性。研讨到对好意思出口占我国出口总额的 14%傍边，加之好意思国发起寰球贸易战             还会连累外需全面放缓，二季度我国出口将出现较大幅度下滑，宏不雅经济运行靠近较为阐明的             下行波动。                 宏不雅政策将实施超旧例逆周期退换，财政、货币和房地产支撑政策有望全面加码 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                        2 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号                 好意思国“平等关税”落地，将加速国内宏不雅政策对冲规律。详尽研讨面前外部经贸环境变化、             房地产市集走势及物价水平，二季度“择机降准降息”时机趋于老到，落地时辰可能提前到 4             月。这能灵验引发企业和住户融资需求，扩投资促忽地，提振市集信心，是面前对冲外部波动             最有劲的技能。财政政策方面，接下来促忽地政策力度会进一步加大，政策节拍也将显贵加速，             以消化可能出现的“出口转内销”。除了 3000 亿元超耐久极端国债资金支撑耐用忽地品以旧换             新外，不抹杀各地将加大促忽地支撑范围，将更多平凡忽地品和服务忽地纳入支撑范围的可能。             外部经贸环境急巨变化的配景下，稳楼市的蹙迫性显贵高潮。研讨到计入物价身分后，面前实             际住户房贷利率仍处于较高水平，后期稳楼市政策空间充裕。总体上看，二季度宏不雅政策有望             启动超旧例逆周期退换。             行业分析                 贸易行业             续优化，新兴业态与区域合作成为增长亮点             续优化，新兴业态与区域合作成为增长亮点。字据海关总署数据，2024 年中国货色贸易出进口             总值达 43.85 万亿元东说念主民币，同比增长 5%。其中，出口总额为 25.45 万亿元，同比增长 7.1%，             贯穿 8 年保持正增长；进口总额 18.40 万亿元，增长 2.3%。服务贸易同步快速增长，全年服务             出进口总额达 7.50 万亿元，同比增长 14.40%。结构方面，一般贸易仍占据主导地位，跨境电             商等新业态蕃昌发展，出进口额达 2.6 万亿元，同比增长 10.8%，成为外贸增长新引擎。              图表 2：连年来我国出进口贸易变化情况（单元：亿元、%）               府上起首：海关总署，东方金诚整理                 出口产物方面，机电和高新时候产物出口增速显贵，2024 年分离增长 8.5%和 9.2%，占出             口总额的 58%和 28%，反应出中国制造业向时候密集型转型的趋势，产物附加值与海外竞争力             提高。中国进口商品呈现结构性分化与产业链升级需求主导的特征，集成电路、半导体开发及             高端机械成为进口中枢增长点，2024 年集成电路进口量达 5492 亿个，进口额 2.74 万亿元东说念主民             币，同比增长 11.7%。能源与矿产资源进口范围看护高位，但价钱波动显贵，其中，2024 年原             油进口量达 5.53 亿吨，金额 2.31 万亿元，进口单价同比下降约 8%；铁矿石进口量 12.37 亿吨，             金额 0.94 万亿元，单价同比着落超 10%。此外，国内农产物进口分化阐明，自给才调提高与价             格身分交汇，其中，2024 年大豆进口量同比增长 6.5%，但金额下降 9.8%，反应海外市集价钱 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                      3 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             回落与国内压榨需求疲软温暖；肉类进口量额双降，标明国内衍生业产能复原与忽地结构辅助；             比拟之下，食粮进口量稳步增长，但进口额占比下降，炫耀中国在食粮安全战略下对进口依赖             度的主动调控。             东说念主民币汇率受经济环境变化及政策搅扰波动较大，疏通转口贸易不笃定性仍存，中国对外贸易             靠近着外部市集波动和经贸博弈等诸多挑战             对来自中国的产物寥落加征 34%的关税，后又不停升级加码，将关税提高到 145%，对中国企             业出口好意思国市集形成首要影响。2025 年 5 月 12 日，中好意思两边在日内瓦会谈后达成条约，好意思国             将关税从 145%阶段性降至 30%（保留 10%基准+20%芬太尼关税），中国则从 125%降至 10%，             并暂停 24%关税 90 天，建立霸术机制。尽管阶段性条约可能缓解短期冲击，但中好意思两边结构性             矛盾未解，中耐久博弈将转向法律解说重构与供应链韧性等方面。中国企业连年通过在越南、墨西             哥等国竖立分娩基地，探索转口贸易等替代性出口旅途，但异日政策雷同靠近不笃定性。此外，             自 2025 年 4 月以来，中好意思贸易摩擦升级导致东说念主民币兑好意思元汇率赶紧冲突 7.4 关隘，但在央行的             搅扰下，汇率又赶紧回落。预计 2025 年东说念主民币汇率将靠近来自贸易摩擦、经济环境变化和政策             辅助等多重身分的影响，波动风险加大。全体看，受寰球地缘政事影响外溢、贸易保护适度增             多等影响，中国对外贸易靠近着外部市集波动和经贸博弈等诸多挑战。             长，数字时候立异和寰球形式变化的推动，有助于供应链行业发展             稳增长，服务忽地需求不停开释。字据《2024 年国民经济和社会发展统计公报》数据炫耀，2022             年～2024 年社会忽地品零卖总额分离为 43.64 万亿元、46.71 万亿元和 48.33 万亿元，分离同             比增长-0.4%、7.0%和 3.5%，忽地品供应链看成经济踏实器和压舱石的作用日益浮现。按忽地             类型统计，2024 年，商品零卖额 42.72 万亿元，同比增长 3.2%；餐饮收入 5.62 万亿元，同比             增长 5.3%；什物商品网上零卖额 12.79 万亿元，比上年增长 6.5%，占社会忽地品零卖总额的             比重为 26.5%。忽地品供应链行业在政策拉动、经济驱动和东说念主工智能等多重身分共同作用下顺             势崛起，中小企业数字化转型需求强横，B2B 平台成为终了数字化采购的关键渠说念。跟着东说念主工             智能时候的应用和发展，B2B 市集发展后劲巨大，预计将陆续保持慎重增长，为经济的高质地             发展提供新能源。                 跟着数字化和智能化时候的发展，政企采购迈入数智化新阶段。2024 年，国务院国资委、             发改委纠合发布的《对于表率中央企业采购管束服务的带领见解》，防卫强调要提高采购数智             化水平，促进采购与业务深度交融。据艾瑞盘考数据，2021 年我国政企采购平台交易范围约             政企采购平台交易范围将达 5.9 万亿元，年均复合增长率超 20%。在国度“和解大市集”培植             与数字经济深度交融配景下，政企采购平台正朝着移动化和智能化升级，并向外延迟丰富采购             供应链，与第三方合作的渗入率将得以快速提高。             环境中展现出强劲韧性，终阐明总量、增量、质地的“三量”都升，全年出进口总值达到 43.85 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                      4 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             万亿元东说念主民币，同比增长 5%，范围再创历史新高。据弗若斯特沙利文数据，2023 年我国 1.83             万亿元货色借助跨境电商出口至世界各地，五年间增长 2.3 倍，到 2027 年中国跨境物流市集规             模将达 1714 亿好意思元，2023～2027 年复合增长率为 5.6%。异日，跨境物流行业范围在寰球贸             易与跨境电商的双重推动下不息膨胀，展现出强劲的增长态势。                  数字时候立异和寰球形式变化的推动，有助于供应链行业发展。2024 年，龙头企业在产业             链中的主导作用尤为隆起，其凭借弘大的平台范围，整合海量商品与服务资源，为客户提供一             站式采购治理决策；其构建的寰球物流收集，障翳多个国度和地区的仓储中心与运输表示，保             障跨境货色运输的高效与踏实；其利用平台范围、时候和市集上风，推动曲折游企业在市集开             拓、分娩加工、科技创新、资金融通和销售服务等方面的协同合作，促进过程交融、服务分享、             信息共通和数据交融创新，从而提高产业链供应链的韧性和安全水平。同期，龙头企业在产业             链中通过资源整合和产业带动才调，引刊行业企业的自主创新动能，推动产业链各格式共同发             展。             业务运营                  运筹帷幄概况                  公司收入和毛利润仍主要起首于分销+营销业务，2024 年，受忽地左迁，以及减少工业原             材料供应等身分影响，营业收入和毛利润均有所下降，受毛利率较低的分销+营销业务占比下降             影响，毛利率有所高潮                  公司仍主要从事供应链服务业务，具体分为分销+营销、品牌运营以及跨境物流服务业务，             分销+营销业务也曾公司收入及毛利润的主要起首。             业原材料供应等身分影响，分销+营销业务以及品牌运营业务范围下降所致；受毛利率较低的分             销+营销业务范围占比下降影响，公司毛利率有所高潮。      图表 3：公司营业收入组成及毛利润、毛利率情况（单元：亿元、%）                                类别                                            收入        占比         收入        占比        收入       占比                           分销+营销             787.38      92.20   877.01      92.88   697.81     89.90                           品牌运营               33.09       3.87    24.72       2.62    22.87      2.95                           跨境和物流服务            37.22       4.36    47.40       5.02    58.71      7.56                           平台间关联交易            -3.71      -0.44    -4.91      -0.52    -3.22     -0.41                                整个           853.98     100.00   944.22     100.00   776.16      1.00                                             毛利润        毛利率      毛利润        毛利率      毛利润        毛利率                           分销+营销              33.07       4.20    32.45       3.70    28.37      4.07                           品牌运营                3.70      11.19     3.13      12.65     1.89      8.26                           跨境和物流服务             3.11       8.35     3.25       6.85     3.20      5.44                           平台间关联交易                -          -         -         -        -         -                                整个            39.88       4.67    38.82       4.11    33.46      4.31      数据起首：公司提供，东方金诚整理 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                              5 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             下降 12.58%；毛利率 4.14%，同比高潮 0.02 百分点。                 分销+营销业务                 公司是国内关键的忽地品供应链企业，具备纵深一体化服务才调，分销+营销业务运筹帷幄范围             障翳寰宇 320 个城市，客户波及宝洁、飞利浦、欧莱雅等驰名企业，仍具有一定竞争上风                 分销业务是公司通过在寰宇各地的深度分销收集体系，在大数据管束和深度供应链维度实             现从品牌商到结尾的收集扁平，颠覆往日随意原始分散的经销商模式，构建一体化运营的直供             渠说念，匡助曲折游合作伙伴冲突渠说念拓展瓶颈，潜入低线市集，提高市集竞争力。公司的营销             业务是整合分销对 B 端的障翳才调以及营销对 C 端的销售才调，买通 B2b2C 的通说念1，终了线             上（主流电商渠说念、新流量渠说念）线下（结尾门店）忽地场景障翳，产物触达结尾、以及忽地             步履完成的全过程管束。当今公司的营销服务不错终了品牌形象塑造、产物设政策划、整联结             销策划、客户需求分析、线上线下渠说念管束、CRM 管束、售前售后服务、仓储物流等全链路一             体化营销管束闭环。                 盈利模式方面，分销+营销业务的盈利径直体现为货色的买卖差价，平台主要提供物发配送、             仓储、信息管束、渠说念开发珍贵均分销服务，在上游供应商的带领价钱范围内将产物分销至下             游结尾，公司买入商品和销售商品的价钱实质上由曲折游及公司三方共同笃定，买卖差价与公             司销售价钱的比例相对踏实，因此，本色上公司商品卖出价与买入价之差额为公司提供分销服             务的服务费，公司以买卖差价的体式分享了供应商缩小的代理成本和分销成本。追踪期内盈利             模式无变化。                 线下模式方面，放置 2024 年末，分销+营销平台已障翳寰宇主要省份的 320 个城市，并已             下千里至寰宇 5、6 线城市，具有一定竞争上风。公司为宝洁、飞利浦、菲仕兰、欧莱雅等在内的             世界 500 强企业及 2600 多家驰名企业提供分销服务。公司卑鄙障翳了传统商超以及线上的京             东、天猫、唯品等电商客户。线上模式方面，公司借助数字化营销新引擎—怡通天下 APP，依             托数字化营销功能，整合品牌方、供应商、结尾门店、大客户，分享怡通天下平台。怡通天下             看成公司中枢数字化战略布局，进一步横向整合流通业统统参与者，匡助品牌终了一键式渠说念             入驻，扁平化直采直销，提高渠说念服务才调，同期为结余数字化赋能，提供优质商品与服务，             终了“平台＋营销＋品牌”全域营销，打造一体化的营销客户，终了数字化买卖生态。                 结算方面，对于下搭客户，客户群体主要分为三类，大型卖场类客户，账期一般 60～90             天，中袖珍的超市、电商等客户账期一般为 30～60 天，剩余袖珍客户为 30 天内或者现金结算。 B2B2C 是一种电子商务类型的收集购物买卖模式，第一个 B 指广义的卖方（即制品、半制品、材料提供商等），第二个 B 指交易平台，即提供卖方与 买方的斟酌平台，同期提供优质的附加服务，C 即指买方。卖方不单是是公司，不错包括个东说念主，即一种逻辑上的买卖关系中的卖方。平台绝非简便的中 介，而是提供高附加值服务的渠说念机构，领有客户管束、信息反馈、数据库管束、决策支撑等功能的服务平台。买方雷同是逻辑上的关系，不错是里面 也不错是外部的。B2B2C 界说包括了现有的 B2C 和 B2B 平台的买卖模式，愈加详尽化，不错提供更优质的服务。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                      6 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号           表 4：2024 年，公司分销+营销业务前五名客户情况（单元：亿元、%）                  客户称号                  销售金额                    占比               是否为关联方           第又名                                    32.36                  4.64          否           第二名                                    21.36                  3.06          是           第三名                                    20.54                  2.94          否           第四名                                    19.01                  2.72          否           第五名                                    18.52                  2.65          否           整个                                    111.78                 16.02             -           府上起首：公司提供，东方金诚整理                 当今分销+营销业务上游主如果围绕“1+N”的模式，1 是指处于供应链格式的中枢企业，             N 是指中枢企业的曲折游供应商或者卑鄙的销售商，“1+N”的模式指围绕着锁定一家中枢企             业作念其曲折游的业务模式。分销+营销业务方面，公司对上游供应商议价才调较弱，一般需要付             现金或者以单据等体式支付货款，部分供应商给予约 30～60 天账期，业务模式形成一定资金占             用。2024 年，公司分销+营销业务前五大供应商采购额占采购总额比重 18.89%，同比有所下降。           表 5：2024 年，公司分销+营销业务前五名供应商情况（单元：亿元、%）                 供应商称号                  采购金额                    占比               是否为关联方           第又名                                    39.72                   6.09                是           第二名                                    27.39                   4.20                是           第三名                                    22.10                   3.39                否           第四名                                    17.18                   2.63                否           第五名                                    16.82                   2.58                否           整个                                    123.21                  18.89                -           府上起首：公司提供，东方金诚整理                 追踪期内，依托深度分销收集体系和营销合伙东说念主资源，公司不息扩充面向驰名品牌客户的             “1+N 服务”，向 AI 算力和新能源新材料等边界扩展                 公司是分销+营销业务也曾公司收入和毛利润主要起首，主要由公司本部及各公司负责运             营。分销+营销业务涵盖了快速忽地品（母婴、日化、食物、酒饮）、家电、通讯、信息时候、             医疗、结尾零卖等多个行业。依托公司深度分销收集体系和营销合伙东说念主资源，公司不息扩充面             向驰名品牌客户的“1+N 服务”，通过“平台+营销合伙东说念主”模式，冲突传统模式的局限终了             产物的高效分销。                 追踪期内，公司不息向 AI 算力、新能源等边界扩展，2024 年公司半导体存储分销业求实             现营业收入 13.41 亿元，同比增长 48.93%。公司将新能源边界视作新赛说念，纠合新能源产业             链的合作伙伴，共同开辟新能源基建（光储充+）发展模式，打造从名目开发、治理决策、EPC             委派运营等一体化才调，布局寰宇。2024 年公司参与多个新能源基建名目培植，其光伏名目主             要分散在云南曲靖、福建福州、广西河池、四川绵阳等地；光储充名目主要聚焦在河南郑州和             山东青岛，公司通过提供从名目开发、工程总承包到后期运维的全生命周期时候与产物服务， 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                         7 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                           东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             如全系列光伏开发、各种型储能开发及全功率段的直流充电桩开发等，安闲不同企业种种化需             求。此外，公司与埃塞俄比亚 Green Utopia 公司达成战略合作，布局新能源非洲绿色出行市             场。             要系需求疲软，各忽地品类销售范围下降所致；毛利率为 4.07%，同比有所高潮。其中家电、IT、             通讯和工业原材料也曾业务收入的主要起首，公司自 2022 年下半年陆续开展工业原材料贸易，             为卑鄙的分娩制造企业提供代采等服务，2024 年公司减少毛利率较低的工业原材料供应，业务             收入下降较多。新能源方面，2023 年上半年公司收购汽车 4S 经销商通利华公司，该公司主要             运营比亚迪、广汽埃安、红旗等新能源车辆，2023 公司和通利华合作后斟酌存量业务约 30 亿             元纳入公司团结口径核算，2024 年已将通利华公司出售，新能源收入来自光伏等新能源品类。             图表 6：公司分销+营销业务营业收入组成（单元：亿元、%）                     类别                                     收入            占比          收入            占比          收入            占比                     家电                259.95       33.01      236.10         26.92      208.77         29.92                    IT、通讯              160.61       20.40      150.08         17.11      122.60         17.57                     母婴                 58.41           7.42    55.50             6.33    42.12             6.04                     日化                 55.19           7.01    50.45             5.75    43.42             6.22                   工业原材料               171.33       21.76      273.84         31.22      198.35         28.42                     酒饮                 31.36           3.98    27.14             3.09    15.49             2.22                     食物                 29.12           3.70    29.69             3.39    23.11             3.31                     其他                 11.52           1.46    13.54             1.54    24.22             3.47                     医疗                   9.89          1.26        8.23          0.94        9.57          1.37                    新能源                      -             -    32.44             3.70    10.15             1.45                     整个                787.38      100.00      877.01        100.00      697.81        100.00            数据起首：公司提供，东方金诚整理                  品牌运营业务                  追踪期内，公司不息向 AI 算力边界拓展，品牌运营收入主要起首于 IT 通讯、酒饮、母婴，             受全体忽地左迁身分影响，酒饮和母婴销售范围下降，业务赢利才调有所缩小                  追踪期内，受全体忽地左迁身分影响，酒饮和母婴销售范围下降，品牌运营业务收入主要             起首于 IT 通讯、酒饮和母婴。2022 年公司白酒自有品牌大唐秘造上线，已打造了“垂纶台搪瓷             彩”“国台黑金十年”等多个单品，通过白酒定制化的花式，开展了定制化品牌运营的业务，             包含了基酒勾调、包装设想、营销策划、渠说念分发、售后管束等除分娩之外的统统运营格式。             比拟较对于品牌的掌控度较弱的分销+营销业务，品牌运营业务可作念定制化品牌或公司齐备自有             品牌，对于品牌的掌控度较强，从而掌持价钱制定的主动权。当今品牌运营业务自有品牌产物             推出时辰较短，相较于市集老制品牌，其驰名度和影响力较弱。此外，追踪期内，公司陆续向             AI 算力边界扩展，2024 年公司 AI 算力产业供应链业求终了营业收入 8.27 亿元，同比增长 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                                         8 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                          东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             下降，主要系忽地左迁，毛利率较高的酒饮销售范围下降所致。预计 2025 年，公司将加大酒饮             的中、廉价位的产物，以及算力、大数据等 IT 电子产物的销售，业务赢利才调有望提高。             图表 7：公司品牌营销业务收入组成（单元：亿元、%）                     类别                                    收入            占比          收入            占比          收入            占比                    IT、通讯              11.39       34.42           9.58      38.74       13.45         58.83                     酒饮                  7.86      23.75           5.88      23.77           4.28      18.70                     母婴                  7.93      23.96           6.59      26.64           3.04      13.31                    纺织服装                 5.38      16.25           2.36          9.53        1.95          8.55                     其他                  0.53          1.61        0.32          1.31        0.14          0.62                     整个                33.09      100.00       24.72        100.00       22.87        100.00            数据起首：公司提供，东方金诚整理                  追踪期内，公司“分销+营销”业务在与繁密品牌耐久合作的同期，积极拓展品牌的高附加             值业务，针对优质品牌进行品牌运营和管束服务，获取营销费收入。公司对优质品牌进行培养、             赋能和运营，结合忽地趋势反向精确选品，凭借品牌运营的专科才调、多品牌营销的运营一体             化才调，充分挖掘品牌后劲。在大忽地边界，尤其是高端酒类边界，通过“分销+营销”的闭环             买卖模式为不同成长阶段的品牌提供品牌定位，营销策划、分销、零卖等全过程服务。同期孵             化运营自有品牌，从而掌持对品牌以及价钱制定的主动权，终了增强企业的竞争力。             表 8：2024 年，公司品牌运营业务前五名客户情况（单元：亿元、%）                   客户称号                  销售金额                        占比                  是否为关联方             第又名                                       6.92                  30.25                    是             第二名                                       0.76                      3.31                 否             第三名                                       0.67                      2.92                 否             第四名                                       0.63                      2.74                 否             第五名                                       0.44                      1.93                 否             整个                                        9.41                  41.15                     -             府上起首：公司提供，东方金诚整理             表 9：2024 年，公司品牌运营业务前五名供应商情况（单元：亿元、%）                   供应商称号                 采购金额                        占比                  是否为关联方             第又名                                       4.39                  21.47              否             第二名                                       3.78                      18.5           否             第三名                                       3.45                  16.87              否             第四名                                       1.46                      7.14           否             第五名                                       1.05                      5.12           否             整个                                    14.13                     69.10                     -             府上起首：公司提供，东方金诚整理                  追踪期内，在渠说念营销上，下搭客户仍基本上遴荐圈层营销的花式，公司纠合线下传统经 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                                        9 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             销渠说念与线上新兴流量渠说念，多渠说念同步扩充，搭配千里浸式品鉴会、超等旅游 IP 等花式吸援用             户，在宣传渠说念方面，公司在机场、高铁站作念了投放告白，通过自有团队进行宣传。2024 年，             公司品牌运营业务前五大客户销售额占业务销售收入比重为 41.15%，客户围聚度有所提高；品             牌运营业务前五大供应商采购额占采购总额比重为 69.10%，同比有所下降，但供应商围聚度仍             很高。                 跨境和物流服务                 公司仍具有障翳寰宇 30 多个省级行政区的 300 多个城市的物流收集，障翳范围广，2024             年跨境和物流服务业务收入保持增长，但毛利润和毛利率有所下降，业务开展中波及外币结算，             受东说念主民币汇率波动影响较大，仍靠近一定的汇兑风险                 怡亚通仍领有六大区域集散中心、障翳寰宇 30 多个省级行政区的 300 多个城市的物流网             络，障翳范围广，具备为客户提供潜入 1～6 线城市的 B2B、B2C 深度配送运作才调，24 小时             内快速响应客户需求。深圳市怡亚通物流有限公司（以下简称“怡亚通物流”）是公司的全资             子公司，成立于 2003 年 7 月，总部位于深圳，在寰宇领有多个分支机构。通过整合仓储、运             输、跨境、采销、金融和科技等服务平台，利用互联网、物联网、大数据和东说念主工智看成时候支             撑，为流通产业提供基于供应链为中枢的详尽物流服务。2024 年，怡亚通物流温煦跨境物流服             务收集的布局，围绕“一带一起”沿线市集，以“分享智能仓+资源型运力”的模式，整合多方             上风资源，逐渐打造跨境物流分享智能仓库与海外铁路班列运营平台，助力品牌出海。             毛利率 6.44%，均同比下降。                 公司出进口业务结算基本以好意思元为主，外币金钱和收支较易受到东说念主民币汇率波动影响，面             临一定的汇兑蚀本风险。公司业务波及外汇资金，主要通过订立远期外汇合约进行汇率锁定，             积极幸免汇率波动风险；同期，公司将加强资金管束轨制过程培植，提高公司现金管束才调，             缩小公司持有的外币资金风险敞口，幸免汇率波动带来的财务风险。公司与客户在合约中明确             商定汇率风险由客户承担，但由于公司波及外币贸易的业务量较大，需要保留一定量的外汇头             寸，仍靠近一定的汇兑风险。2022 年～2024 年，公司产生汇兑损益分离为 2.49 亿元、0.88 亿             元和-0.72 亿元。公司汇兑蚀本主要由两部分组成：一是流动资金借款汇兑损益，主如果因外汇             借款利率较低，公司加多外汇借款额所致；二是进口业务结汇产生汇兑损益。                 本钱开销                 公司首要在建名目主要系前海总部基地名目，异日尚需资金参加，公司靠近一定资金开销             压力                 放置 2024 年末，公司主要在建名目为前海总部基地名目，总投资额 16.00 亿元，已投资             在建名目异日尚需投资金额较大，靠近一定的资金开销压力。                 前海总部基地名目，公司于 2015 年 12 月通过招拍挂的花式以 11.94 亿元的价钱竞得位于             深圳市宝安区裕安一起的一块买卖用地，地盘面积为 4603 平方米，计容建筑面积为 60043.2             平方米，地盘用途为买卖性办公用地。名目总运筹帷幄 34 层建筑，其中私用面积 24017.28 平方米、 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                     10 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号              出租面积 18012.96 平方米、出售面积 18012.96 平方米。               图表 10：放置 2024 年末公司关键在建名目情况（单元：亿元）                   名目称号           总投资额         已投资额      尚需投资额       召募资金参加额         资金起首               前海总部基地                  16.00     13.95        2.05             -   自有资金、银行贷款               府上起首：公司提供，炒股配资东方金诚整理              关联关系                 追踪期内，公司向关联方联营企业购买商品、接管劳务，销售商品提供服务的关联交易规              模仍较大，对关联方担保范围 10 亿元傍边，存在或有欠债风险                 放置 2025 年 3 月末，深圳投控径直持股比例 14.96%，通过深圳市投控本钱有限公司迤逦              持股比例 8.21%，为公司控股股东，第二大股东怡亚通控股持有公司 10.86%股份，深圳市国资              委持有深圳投控 100%股份，为公司现实收敛东说念主。                 交游款方面，2024 年，公司向关联方购买商品、接管劳务的关联交易金额 110.59 亿元，              公司向关联方销售商品、提供服务的关联交金额 37.85 亿元，关联交易范围仍较大，公司运筹帷幄              性关联交易关联方主要为公司与地方政府合作成立的联营公司；公司看成出租方关联交易金额              被担保方关联交易金额 218.30 亿元；向关联方拆入资金 3.51 亿元。                 放置 2024 年末，公司应收关联方款项 5.46 亿元，鄙俚关联方款项 70.09 亿元。2              公司治理与战略                 追踪期内，公司因在治理、财务核算和信息败露方面不表率收到监管函                 放置 2025 年 3 月末，公司股本为 25.97 亿元，深圳投控径直持股比例 14.96%，通过深圳              市投控本钱有限公司迤逦持股比例 8.21%，为公司控股股东，第二大股东怡亚通控股持有公司              深圳投控 100%的股份，为公司现实收敛东说念主。追踪期内，公司在治理结构、里面管束无首要变化。                 公司于 2025 年 4 月 18 日因在治理、财务核算和信息败露方面不表率收到到中国证券监督              管束委员会深圳监管局（以下简称“深圳证监局”）出具的《深圳证监局对于对深圳市怡亚通              供应链股份有限公司遴荐责令改正措施的决定》                                  （〔2025〕49 号，以下简称“《责令改正决定》”）              和《深圳证监局对于对周国辉、莫京遴荐出具警示函措施的决定》（〔2025〕50 号，以下简              称“《警示函》”）。字据《深圳市怡亚通供应链股份有限公司对于收到深圳证监局行政监管              措施决定书的公告》败露，本次行政监管措施不会影响公司肤浅的运筹帷幄管束步履，公司将按照              要求切实整改。                 追踪期内，公司发展战略方面无首要变化                 控股股东深圳投控安身深圳城市发展战略，围绕市属国资国企“服务大局、服务城市、服              务产业、服务民生”的功能定位，聚焦服务科技创新和产业培育，要点打造“科技金融、科技              园区、科技产业”三大产业集群，在科技产业方面，深圳投控战略布局新兴产业、异日产业和     应收款项包含应收账款、其他应收款和预支账款；鄙俚款项包含瑕瑜期借款、鄙俚账款、鄙俚单据、其他鄙俚款、鄙俚利息、预收账款。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                       11 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             高端服务业。                 公司发展战略方面无首要变化。公司是深圳投控下属高端服务业板块关键的营运主体，将             以“供应链+产业链+孵化器”模式，打造集供应链平台服务、产业链整合运营、品牌营销、数             字化买卖、企业投融孵等多维一体、具有新期间特质的整合型数字化详尽商社的战略，积极响             应国度政策，潜入鼓吹国企更动，提高产业科技创新才调，加速培育外贸新动能，进一步推动             经济增长。                 在供应链业务方面，公司通过“作念大供应链+作念强产业链+作念盛孵化器”三维一体战略向数             字化生态赋能的供应链 3.0 期间跃升，创新打造扁平化管束的“综商兵团、BU 兵团、流通忽地             兵团、数字化兵团、跨境物流兵团”培植建壮的数字化前台、中台、后台，通过数字化转型，             在产业、企业之间搭建提供全过程分享服务平台，构建数字经济生态，聚焦整合线上和线下资             源，助力合作伙伴品牌孵化和业务发展，为企业、为用户提供全所在的数字化运营与营销治理             决策，从而推动产业经济终了数字化、扁平化、分享化、去中心化创新发展。                 在产业链业务方面，公司永远贯彻“横向一体化、纵向专科化”的方针，“创新供应链，             整合产业链”打造整合型数字化详尽商社，聚焦最优价值链，不息在新能源、大忽地、大科技             三大赛说念深耕发力，成立专科的产业供应链服务团队及结伙公司，任意发展以产业资源整合（研             发/时候/分娩/制造/分销/营销）为中枢的“供应链+产业链”平台，作念大供应链，作念强产业链，             以供应链服务、品牌运营、互联网营销等模式助力各地产业升级及高质地发展，提高产业、企             业中枢竞争力，以产业链推动供应链的发展，以供应链促进产业链的升级，打造产业链供应链             模式生态圈，为国度的“增强产业链供应链的自主可控才调”的战略标的作念出孝顺。             财务分析                 财务概况                 公司提供了 2024 年审计阐发和 2025 年 1～3 月团结财务报表。政旦志远（深圳）管帐师             事务所（特殊平凡合伙）对公司 2024 年财务报表进行了审计，并出具了尺度无保寄望见的审计             阐发。公司 2025 年 1～3 月财务报表未经审计。放置 2024 年末，公司径直控股子公司共计 50             家，较 2023 年末减少 4 家。                 金钱组成与质地                 追踪期内，公司金钱范围有所增长，金钱结构仍以流动金钱为主，应收账款、其他应收款             和预支款项范围较大，资金占用较多，2024 年末，受限金钱占净金钱比例为 153.41%                 追踪期内，公司金钱总额全体有所增长，其中 2024 年末同比增长 6.16%，主要系应收账款、             其他应收款和预支款项范围加多所致；2025 年 3 月末较 2024 年末下降 2.59%，主要系货币资             金和预支款项减少所致。放置 2025 年 3 月末，公司金钱总额为 560.56 亿元，其中流动金钱占             比为 81.72%，金钱仍以流动金钱为主。             付款项等组成。2024 年末公司应收账款账面价值同比加多 8.99%，期末余额 170.88 亿元，主             要为应收成款和应收工程款；其中按账龄分析法组合的应收账款账面余额 169.04 亿元，账龄在 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                     12 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             计提坏账准备金额 9.25 亿元；应收账款盘活率有所下降，公司应收账款范围大，存在一定的资             金占用风险；2025 年 3 月末，应收账款账面价值 168.95 亿元，较 2024 年末略有下降。追踪             期内，公司货币资金有所下降，放置 2024 年末，公司货币资金期末余额 132.66 亿元，主要由             银行进款和其他货币资金等组成，分离为 30.60 亿元和 102.05 亿元，其中存放在境外的款项总             额 4.30 亿元，受限的货币资金 101.42 亿元，用于银行承兑汇票及信用证保证金、践约保证金             和用于担保的依期进款或告知存单。追踪期内，公司存货账面价值全体有所下降，2024 年末，             公司存货账面价值 71.07 亿元，主要为库存商品和开发成本等组成，分离为 51.52 亿元和 19.42             亿元；存货跌价准备 1.22 亿元；存货盘活率下降 2.46 次；放置 2025 年 3 月末，存货账面价值             较 2024 年末略有增长。追踪期内，公司其他应收款范围显贵加多，主要系非团结范围关联方往             来款和非关联方交游款大幅加多所致，2024 年末其他应收款账面余额 38.81 亿元，坏账准备             资款、政府补助、职工借款及备用金分离为 10.25 亿元和 14.09 亿元、6.35 亿元、3.93 亿元、             采购款，追踪期内，账面价值全体有所增长，2024 年末，预支款项期末余额为 34.90 亿元，同             比增长 31.14%，账龄在 1 年以内的占比 88.60%；按欠款方归集的期末余额前五名预支款项占             比 22.90%；放置 2025 年 3 月末，预支款项较 2024 年末下降 7.88%。                 追踪期内，公司非流动金钱有所下降，主要系处置部分投资性房地产所致。放置 2024 年末，             公司非流动金钱 103.51 亿元，主要由耐久股权投资、固定金钱、投资性房地产、无形金钱和在             建工程等组成。追踪期内，耐久股权投资范围全体保持踏实，放置 2024 年末，公司耐久股权投             资 账 面 价 值 33.50 亿 元 ， 主 要 为 持 有 联 营 企 业 VSTHOLDINGLTD. 伟 仕 控 股 、             TRIGIANTGROUPLIMITED 俊知集团和浙江通诚格力电器有限公司股份，期末余额分离为 13.71             亿元、7.44 亿元和 3.79 亿元，持股比例分离为 17.56%、16.35%和 25.00%；期末耐久股权投             资顶用于质押的账面价值 8.27 亿元。追踪期内，跟着在建工程转固，公司固定金钱账面价值有             所加多，2024 年末，固定金钱账面价值 21.73 亿元，较 2023 年末增长 23.78%；固定金钱主要             由房屋及建筑物、电子开发和运输器具等组成，期末账面价值分离为 19.90 亿元、1.56 亿元和             司投资性房地产全部为房屋建筑物以公允价值计量，2024 年末，期末余额 16.04 亿元，同比下             降 5.96%，主要系公允价值变动和转出至固定金钱无形金钱所致；期末未办妥产权文凭的投资             性房地产净值为 2.40 亿元，期末用于向银行贷款质押的投资性房地产净值为 10.97 亿元。2024             年末，公司无形金钱账面价值较 2023 年末增长 5.61%，无形金钱由地盘使用权和计较机软件及             其他组成，账面价值分离为 9.55 亿元和 2.54 亿元；放置 2025 年 3 月末，无形金钱账面价值较             程账面价值 8.89 亿元，主要由前海总部基地名目、上海怡亚通基地名目和 SAP 系统名目组成，             期末余额分离为 8.03 亿元、0.30 亿元和 0.56 亿元；放置 2025 年 3 月末，在建工程账面价值             较 2024 年末加多 2.94%。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                     13 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号              图表 11：公司金钱组成及质地情况（单元：亿元）                         名目                 2022 年末        2023 年末        2024 年末      2025 年 3 月末              流动金钱                               410.75        428.28         471.96          458.07                应收账款                             145.05         156.79        170.88          168.95                货币资金                             141.22         137.25        132.66          121.53                存货                                68.47          74.58         71.07           72.36                其他应收款                             14.92          18.52         34.93           34.92                预支款项                              29.72          26.62         34.90           32.16              非流动金钱                              108.77        113.82         103.51          102.49                耐久股权投资                            31.86          32.55         33.50           32.87                固定金钱                              16.92          17.56         21.73           21.64                投资性房地产                            17.23          17.06         16.04           16.04                无形金钱                              13.05          11.45         12.09           12.02                在建工程                              18.65          24.03          8.89            9.16              金钱整个                               519.52        542.10         575.47          560.56              府上起首：公司提供，东方金诚整理                 从金钱受限及抵质押情况来看，放置 2024 年末，公司受限金钱账面价值共计 160.09 亿元，             为受限的货币资金、投资性房地产、固定金钱、耐久股权投资、应收账款、在建工程、存货、             无形金钱、应收款项融资和应收单据，受限金钱占总金钱比重为 27.82%，占净金钱 153.41%，             受限金钱范围很大。              图表 12：放置 2024 年末公司受限金钱情况（单元：亿元）                        科目                  受限金额                  科目                   受限金额              货币资金                                101.42   在建工程                                 8.03              投资性房地产                               10.97   耐久股权投资                               8.27              存货                                    7.39   应收账款                                 8.15              固定金钱                                  8.53   应收单据                                 0.06              无形金钱                                  6.92   应收款项融资                               0.34              整个                                  160.09              府上起首：公司提供，东方金诚整理             本钱结构                 追踪期内，受少数股东职权减少影响，公司统统者职权略有下降，本钱公积和未分派利润             占比仍较高 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                            14 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号                 追踪期内，公司统统者职权略有下降，主要系少数股东职权减少所致；放置 2024 年末，公             司统统者职权为 104.35 亿元，主要由本钱公积、股本、未分派利润、少数股东职权、其他详尽             收益和盈余公积组成。             亿元。受益于运筹帷幄蓄积，公司未分派利润加多，2024 年末及 2025 年 3 月末，分离为 24.78 亿             元和 25.00 亿元；公司盈余公积均为 3.39 亿元；其他详尽收益分离为 7.74 亿元和 7.64 亿元，             放置 2024 年末其他详尽收益主要由私用房地产转化为投资性房地产公允价值变动和外币财务             报表折算差额等组成，期末余额分离为 6.21 亿元和 2.43 亿元；公司少数股东职权分离为 12.01             亿元和 12.03 亿元，其中 2024 年末少数股东职权同比有所下降。             图表 13：公司统统者职权组成情况（单元：亿元）             数据起首：公司提供，东方金诚整理                 追踪期内，公司全部债务范围有所波动，范围仍较大，且以短期债务为主，一年内围聚偿             付压力较大                 追踪期内，公司欠债总额全体有所增长，2024 年末，公司欠债总额同比增长 7.95%，主要             系借款和刊行债券所致，2025 年 3 月末，欠债总额较 2024 年末下降 3.19%，流动欠债占比为                 放置 2024 年末，公司流动欠债为 436.54 亿元，主要由短期借款、鄙俚单据和鄙俚账款等             组成。公司短期借款期末余额为 226.24 亿元，同比增长 19.56%；其中质押借款 50.39 亿元、             典质及保证借款 113.62 亿元、未到期单据/信用证贴现 61.49 亿元；2025 年 3 月末，短期借款             期末余额较 2024 年末下降 7.95%。2024 年末，公司鄙俚单据期末余额 93.78 亿元，同比下降             单据期末余额较 2024 年末加多 7.63%。公司鄙俚账款为鄙俚商品采购款及劳务款，2024 年末，             公司鄙俚账款期末余额增长至 78.45 亿元，2025 年 3 月末，鄙俚账款期末余额较 2024 年末下             降 0.67%。                 追踪期内，公司非流动欠债保持增长，放置 2024 年末，非流动欠债期末余额为 34.58 亿元，             主要由鄙俚债券和耐久借款等组成。跟着“24 怡亚 04”和“24 怡亚通 MTN001”刊行，追踪             期内，公司鄙俚债券期末余额保持增长，放置 2025 年 3 月末，鄙俚债券期末余额 22.60 亿元。             追踪期内，公司耐久借款保持增长，放置 2024 年末耐久借款期末余额 8.50 亿元，主要由保证             质押及典质借款、担保借款和典质借款组成，期末余额 5.09 亿元、3.44 亿元和 1.22 亿元，其             中转入一年内到期的耐久借款 1.25 亿元。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                     15 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             图表 14：公司欠债组成情况（单元：亿元）                        名目                  2022 年末       2023 年末        2024 年末      2025 年 3 月末             流动欠债                               387.82        410.91         436.54         420.07             短期借款                               188.62        189.23         226.24         208.25             鄙俚单据                               109.37        129.44          93.78         100.93             鄙俚账款                                32.91         58.31          78.45          77.92             非流动欠债                               25.79         25.52          34.58          36.04             鄙俚债券                                 3.02         15.00          22.60          22.60             耐久借款                                17.51          6.50           8.50          10.05             欠债整个                               413.61        436.43         471.12         456.11             府上起首：公司提供，东方金诚整理                 全部债务方面，2024 年末，公司全部债务同比有所增长，放置 2025 年 3 月末，公司全部             债务 347.19 亿元，较 2024 年末有所下降，其中短期债务为 314.23 亿元，短期债务占比为             期债务本钱化比率、全部债务本钱化比率和金钱欠债率均同比有所增长。全体来看，追踪期内，             公司债务范围有所波动，范围仍较大，且以短期为主，短期围聚偿付压力仍较大。             图表 15：公司全部债务组成情况（单元：亿元）             数据起首：公司提供，东方金诚整理                 对外担保方面，放置 2024 年末，                                  公司对外担保余额为 10.30 亿元，占净金钱的比例为 9.87%，             被担保企业主要系公司与各地方政府结伙成立的联营公司，详见附件三。若被担保东说念主运筹帷幄情况             出现坚苦，无法按照商定偿还债务或履行得意，公司或靠近代偿风险。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                                16 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             盈利才调             额有所下降，盈利才调缩小，研讨到公司加大品牌运营业务销售，以及代理进口量加多，预计             所致；受毛利率较低的分销+营销业务范围及占比缩小影响，营业利润率有所高潮。同期，公司             净金钱收益率和总本钱收益率均有所下降，公司盈利才调有所缩小。                 期间用度方面，2024 年期间用度仍以销售用度、管束用度和财务用度为主，期间用度率同             比高潮 0.24 个百分点。                 非运筹帷幄性损益方面，2024 年，公司投资收益为 1.79 亿元，主要由职权法核算的耐久股权             投资收益组成；信用减值蚀本为-2.56 亿元，主要系坏账蚀本；金钱减值蚀本-0.29 亿元，主要             系存货跌价蚀本；公允价值变动收益 0.24 亿元，主要系衍生金融金钱与欠债和交易性金融金钱             公允价值变动；其他收益 0.39 亿元，主要系政府补助；当期非运筹帷幄性损益整个为负。受业务规             模下降影响，利润总额同比下降。             图表 16：公司盈利才调情况（单元：亿元、%）             数据起首：公司提供，东方金诚整理             饮的中、廉价位产物，以及算力、大数据等 IT 电子产物的销售，另一方面代理进口量加多，带             动跨境物流业务范围增长，公司业务范围有望增长。             现金流                 追踪期内，公司运筹帷幄性净现金流入有所加多，获现才调仍较好，投资性净现金流转为净流             入，跟着在建名方针参加，预计异日公司将保持一定的外部融资依赖度             性鄙俚加多所致；现金收入比略有下降，2024 年为 110.31%，仍处于较好水平。公司收入获现             才调仍较好。                 公司投资步履现金流入主要起首于取得投资收益和收到其他与投资步履联系现金；投资活             动现金流出主要用于购建固定金钱、无形金钱；投资性净现金流转为净流入，主要系当期购建 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                     17 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                          东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             固定金钱等耐久金钱支付的现金范围减少所致。                 公司筹资步履现金流入范围有所加多，主要起首于借款和收到其他与筹资步履联系的现金；             筹资步履流出范围同比加多，主要用于偿还到期债务、利息、分派股利和支付其他与筹资步履             联系的现金；公司筹资性净现金流转为净流出。             动产生的现金流净额分离为 1.54 亿元、0.66 亿元和-0.89 亿；跟着在建名目参加加多，公司对             外部融资依赖仍较高。             图表 17：公司现金流情况（单元：亿元、%）             数据起首：公司提供，东方金诚整理             偿债才调                 追踪期内，公司流动比率和速动比率均略有加多，但仍处于较弱水平，受运筹帷幄步履产生的             现金流量净额加多影响，运筹帷幄现金流动欠债比有所加多。放置 2024 年末，公司货币资金 132.66             亿元，未受限的货币资金 31.24 亿元，短期债务为 325.05 亿元，货币资金无法障翳短期债务。              图表 18：公司偿债才调方针情况                       方针                 2022 年          2023 年             2024 年          2025 年 3 月              流动比率（%）                         105.91          104.23             108.11            109.05              速动比率（%）                          88.26           86.08              91.83             91.82              运筹帷幄现金流动欠债比（%）                         1.65            0.28               0.78                -              EBITDA 利息倍数（倍）                       1.50            1.31               1.25                -              全部债务/EBITDA（倍）                   17.39           19.20              24.26                   -              府上起首：公司提供，东方金诚整理                 放置 2024 年末，公司短期债务为 325.05 亿元。2024 年公司运筹帷幄性净现金流为 3.38 亿元，             投资性净现金流为 1.84 亿元，筹资步履前净现金流为 5.23 亿元。预计 2025 年，公司盈利才调             保持踏实；公司本钱开销蓄意用于在建名目参加。预计公司 2025 年筹资步履前净现金流有所增             长，但对短期债务的保障才调仍较弱。                 公司融资渠说念流畅，放置 2025 年 3 月末，公司在各买卖银行、政策性银行共获取的授信             总额为 358.15 亿元，未使用额度为 94.74 亿元。研讨到公司看成深圳投控关键子公司，可获取             股东及斟酌方在融资、担保等方面的支撑。总体来看，看成深圳投控控股的上市子公司，公司             融资渠说念流畅，详尽偿债才调很强。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                                 18 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             过往债务践约和其他信用纪录                  字据公司提供的《企业信用阐发》，放置 2025 年 5 月 23 日，公司本部未结清信贷不存在             不良信用纪录。             尾怡亚通供应链有限公司(以下简称“汕尾怡亚通”)与汕尾市投资控股有限公司(以下简称“汕             尾投控”)之间的合同纠纷一案已立案，汕尾投控恳求法院判令公司及汕尾怡亚通共同支付过时             未支付款项东说念主民币 7.74 亿元、合同违约金东说念主民币 0.26 亿元以及补充条约中的违约金，同期要             求公司支付践约保证金东说念主民币 0.78 亿元。截止审计阐发日，上述案件尚未开庭。公司结合讼师             的见解以为，该案件在合同服从、合同中所涉之海砂储量及鄙俚服务等各方面均存在首要争议，             由于尚未开庭，该案件仍具有诸多不笃定性，尚无法可靠估算诉讼可能的结果及蚀本，因此 2024             年 12 月 31 日的团结财务报表中，该未决诉讼未计提斟酌准备金，看成或有事项在财务报表中             败露。                  放置阐发出具日，“22 怡亚 01”、“23 怡亚 01”、“23 怡亚 02”、“23 怡亚 03”、             “24 怡亚 01”已按时偿还利息；“24 怡亚通 MTN001”尚未到付息期；除上述债券外，公司             刊行的债务融资器具均已按时还本付息。             外部支撑                  控股股东深圳投控也曾深圳市国资委下属的以科技金融、科技园区、新兴产业和高端服务             业为主业的国有本钱投资公司，看成其下属高端服务业板块关键的营运主体，异日公司在融资             等方面仍将不息获取股东及斟酌各方的任意支撑                  公司控股股东深圳投控是深圳市国资委下属的以科技金融、科技园区、新兴产业和高端服             务业为主业的国有本钱投资公司，连年来投资控股了多个企业，形成了相对多元化的业务形式，             主要波及证券、保障、担保、房地产及园区开发、收费公路、高端服务、工业制造等边界，其             中国信证券是寰宇性大型详尽类证券公司，业务天禀较为都全，在证券经纪、证券承销与保荐、             研究等边界都有着隆起的市步地位，金融板块竞争力很强，2024 年营业收入和利润总额有所下             降。             图表 19：2024 年末深圳投控情况（单元：亿元、%）                  公司称号            总金钱           净金钱          营业收入          利润总额        金钱欠债率                  深圳投控             12196.55       4137.12       2713.81       171.41      66.08             府上起首：公司提供，东方金诚整理                  公司是深圳投控下属高端服务业板块关键的营运主体，2024 年营业收入占深圳投控比重为             司为公司在本钱市集融资提供增信支撑，2022 年通过托福贷款提供 15.00 亿元资金支撑。2022             年，公司获取控股股东提供的资金支撑 21.00 亿元，获取融资担保余额 23.00 亿元。在债券发             行方面，2023 年，公司获取深圳投控旗下子公司担保金额 12.00 亿元，2024 年担保金额为 5.60             亿元，放置 2024 年末，担保余额为 20.60 亿元。此外，2021 年 7 月，深圳投控通过下属全资 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                       19 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             子公司深圳市投控本钱有限公司参与公司非公开刊行，对公司增资 10.00 亿元。深圳投控成为             公司第一大股东后，在资金拆借、关联方担保，以及政府补助等方面不息接纳公司任意支撑。             异日公司在融资等方面仍将不息获取股东及斟酌方的任意支撑。                 全体来看，深圳投控详尽实力很强，看成深圳投控下属高端服务业板块关键的营运主体，             公司在高端服务业板块，打造跨界交融的供应链分享经济平台方面确认关键作用，预计公司仍             将在补助及融资等方面获取股东及斟酌各方的任意支撑。             增信措施                 深担增信为深圳担保集团竖立的专营债券及金融产物增信和其他大额融资担保业务的寰宇             性担保公司，现实收敛东说念主仍为深圳市国资委，对“22 怡亚 01”和“23 怡亚 03”提供的连带责             任保证担保仍具有很强的增信作用                 深圳市深担增信融资担保有限公司（以下简称“深担增信”）成立于 2019 年 11 月 5 日，             是深圳担保集团竖立的增信融资担保子公司，现实收敛东说念主为深圳市国资委。放置 2024 年 9 月             末，深担增信注册本钱和实收本钱均为 60.00 亿元，其中深圳担保集团和深圳市投资控股有限             公司分离持股 66.67%和 33.33%。深担增信已获取深圳市地方金融监督管束局出具的《融资担             保业务运筹帷幄许可证》。深担增信担保业务将安身深圳地区，放射大湾区，主要开展债券及金融             产物增信和其他大额融资担保业务。              图表 20：放置 2024 年 6 月末深担增信股东持股情况（单元：亿元、%）              序号               股东称号                 公司性质                 出资额           持股比例                                               整个                                        100.00              府上起首：深担增信提供，东方金诚整理                 深担增信母公司深圳担保集团为深圳市关键的国有全资担保机构之一，业务开展以服务当             地中小企业融资为主，现实收敛东说念主为深圳市国资委。放置 2024 年 6 月末，深圳担保集团实收             本钱为 139.88 亿元，总金钱 382.07 亿元，2023 年终了营业总收入 26.16 亿元，净利润 14.11             亿元。                 深担增信看成深圳担保集团增信业务的运筹帷幄主体，主要为大湾区高成长性的科技型企业提             供增服气务，业务渠说念和储备客户不停丰富，营业收入保持较快增长，区域竞争上风很强；2024             年 9 月末，深担增信银行进款等现金类金钱占比达 62.83%，I 类金钱占比不息高潮，金钱流动             性处于较好水平；放置 2024 年 9 月末，深担增信净金钱范围为 65.25 亿元，本钱实力处于行             业前线，且融资性担保放大倍数较低，为后续业务开展奠定了邃密的基础；深担增信股东深圳             担保集团是深圳市政府为治理中小微企业融资问题而竖立的金融服务机构，深担增信看成其重             要子公司，省略在业务拓展、风险收敛、本钱补充等方面得到股东及深圳市国资委较大支撑。                 同期，东方金诚也温煦到，深担增信客户主要分散在建筑业、租借和商务服务业、制造业             等行业，2024 年 9 月末前十大融资担保客户的增信余额整个占比为 38.41%，行业和客户围聚             度较高；在经济承压和本钱市集波动影响下，深担增信部分民营企业客户出现盈利下滑、信用 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                         20 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             等第下调情况，靠近的增信业务风险管束压力有所高潮。                 要而言之，东方金诚评定深担增信主体信用等第为 AAA，评级预计为踏实。深担增信的担             保代偿才调极强，对“22 怡亚 01”和“23 怡亚 03”提供的连带服务保证担保仍具有很强的增             信作用。                 高新投融资担保看成深圳市国资委旗下运筹帷幄融资担保业务的金融服务机构，担保代偿才调             极强，对“23 怡亚 01”、“23 怡亚 02”和“24 怡亚 01”提供连带服务保证担保仍具有很强             的增信作用                 深圳市高新投融资担保有限公司（以下简称“高新投融资担保”）是由深圳市高新投集团             有限公司（以下简称“高新投集团”）于 2011 年 4 月投资竖立，运转注册本钱为 6.00 亿元。             年 9 月，高新投融资担保引入股东深圳市罗湖劝诱基金投资有限公司（以下简称“罗湖劝诱基             金”）和深圳市财政金融服务中心分离增资 20.00 亿元，同期获取股东高新投集团增资 18.00             亿元。增资完成后，高新投融资担保注册本钱及实收本钱均增至 70.00 亿元。2022 年 9 月，经             第 22 次市政府党组会议审计决定，深圳市财政金融服务中心将其持有 26.60%的股权无偿划转             至深圳投控。2023 年，深圳市罗湖劝诱基金投资有限公司将其持有 27.07%的股权全部转让至             深圳市罗湖投资控股有限公司（以下简称“罗湖投资控股”）。放置 2024 年 3 月末，高新投             融资担保注册本钱及实收本钱仍为 70.00 亿元，其中高新投集团、罗湖投资控股和深圳市投资             控股有限公司分离持股 46.34%、27.07%和 26.60%。              图表 21：放置 2024 年 3 月末高新投融资担保股东持股情况（单元：%）               排行                股东称号                       股东性质                 持股比例                                          整个                                     100.00              数据起首：高新投融资担保提供，东方金诚整理                 高新投融资担保股东均为深圳市国资委下属国有企业，现实收敛东说念主为深圳市国资委。高新             投融资担保宝石聚焦“双高双软”、“专精特新”和“20+8”产业集群企业，要点支撑区域内             中小微、民营企业发展，积极落实减费让利政策，连年来通过联络高新投集团新增金融产物增             信业务、对批量担保及投保联动等产物进行组合升级、拓展非融资性担保业务等花式进行业务             转型。                 深圳市战略新兴产业、当代服务业等发展邃密，经济实力强，财政实力浑厚，为高新投融             资担保业务发展创造了邃密的条目及外部环境；看成高新投集团担保业务的联络主体，高新投             融资担保专注于为深圳市高新时候企业等民营企业提供融资担保服务，区域市集竞争力很强；             高新投融资担保 I 类金钱占比较高，金钱流动性较强，对或有代偿开销保障进度较高；高新投融             资担保控股股东高新投集团是深圳市政府为治理中小科技企业融资难问题而竖立，现实收敛东说念主             为深圳市政府，详尽实力极强，预计高新投融资担保能在本钱补充、业务拓展、风险管控等方 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                     21 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             面获取股东及当地政府较大支撑。                 同期，东方金诚温煦到，受不息减费让利及业务结构辅助影响，高新投融资担保净利润出             现下滑，盈利才调有所缩小；高新投融资担保投资金钱范围较大，连年来受部分企业运筹帷幄坚苦             等影响，托福贷款业务风险有所高潮，靠近一定信用风险管束压力。                 要而言之，东方金诚评定高新投融资担保主体信用等第为 AAA，评级预计踏实。字据东方             金诚对高新投融资担保的评级结果，高新投融资担保看成“23 怡亚 01”、“23 怡亚 02”和“24             怡亚 01”的担保东说念主，担保才调极强，对上述债券具有很强的增信作用。                 四川发展担保的担保代偿才调极强，对“24 怡亚通 MTN001”的到期兑付提供全额无条目             不可驱除连带服务保证担保仍具有很强的增信作用                 四川发展融资担保股份有限公司（以下简称“四川发展担保”）系 2010 年 9 月事四川省             东说念主民政府金融办公室（川府金发【2010】65 号文）批准，由四川发展（控股）有限服务公司（以             下简称“四川发展控股”）全额出资组建的担保公司，运转注册本钱 5.00 亿元。成立初期四川             发展担保定位为汶川地震后为服务灾后复原重建名目而挑升竖立的政策性担保公司，2012 年 3             月入手开展市集化融资担保业务。2015 年 4 月，通过股东四川发展控股的增资以及新股东四川             发展投资有限公司（以下简称“四川发展投资”）的引入，四川发展担保注册本钱增至 8.82 亿             元，并于同庚 9 月完成股份制修订，同期改变为现名。             资，增资完成后四川发展担保注册本钱和实收本钱增至 58.82 亿元。2017 年 9 月，四川发展控             股将其持有的全部股份转让至其子公司四川金控，四川金控成为四川发展担保控股股东。2021             年、2023 年，四川金控分离回购 2.00 亿元国开发展基金对公司的出资额。放置 2023 年末，四             川发展担保实收本钱为 58.82 亿元，其中四川金控对四川发展担保的持股比例高潮至 64.17%，             为四川发展担保控股股东，四川发展担保现实收敛东说念主为四川省财政厅。              图表 22：放置 2023 年末四川发展担保股东持股情况（单元：亿元、%）              序号               股东称号                 公司性质                 出资额           持股比例                                     整个                                   58.82       100.00              府上起首：四川发展担保提供，东方金诚整理                 四川省经济及财政实力很强，且区域债券市集信用体系培植不停完善，为四川发展业务开             展提供了邃密的外部环境；四川发展担保本钱实力在中西部同行机构中位居前线，2023 年末实 国开发展基金是由国度开发银行于 2015 年 8 月 25 日讲求注册竖立的政策性投资主体，注册本钱 500 亿元。 字据 2021 年 10 月 12 日国开发展基金、四川金控、四川发展投资、四川发展担保订立的《国开发展基金投资合同变更条约》，国开发展基金对公司的投资期限为自首笔增资 款缴付完成日之日起 20 年（即 2016 年至 2036 年），在投资期限内及投资期限到期后，国开发展基金有权按照投资合同商定，自 2021 年至 2036 年分 9 次由四川金控按投资 合同划定的回购金额回购国开发展基金对四川发展担保的出资金额，回购或减资的安排如下：2021、2023、2025、2027 和 2029 年每年回购（或减资）2 亿元，2031 年回购 （或减资）2.5 亿元，2033 和 2035 年每年回购（或减资）5 亿元，2036 年回购（或减资）2.5 亿元。放置 2023 年末，四川金控已回购 4 亿国开发展基金对四川发展担保的出 资额。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                          22 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             收本钱为 58.82 亿元，区域竞争上风阐明；四川发展担保业务风险收敛才调较强，当期代偿率             保持在较低水平，且四川发展Ⅰ类金钱占比保持在 65%以上，金钱流动性较好、本钱实力强劲，             对其代偿才调形成较好的复旧；四川发展看成省级融资担保机构，在四川省融资担保体系内占             据关键地位，省略在本钱补充、业务拓展等方面获取股东及地方政府的有劲支撑。                 同期，东方金诚也温煦到，四川发展担保业务行业围聚度较高，且客户围聚于四川省内城             投企业，不利于风险分散；受城投债融资收紧以及增信需求不及的影响，四川发展异日担保业             务范围和营业收入增长存在一定压力。                 要而言之，东方金诚评定四川发展担保主体信用等第为 AAA，评级预计为踏实。四川发展             担保的担保代偿才调极强，对“24 怡亚通 MNT001”的到期兑付提供全额无条目不可驱除连带             服务保证担保具有很强的增信作用。             抗风险才调及论断                 公司是国内关键的忽地品供应链企业，具备纵深一体化服务才调，追踪期内向 AI 算力及新             能源边界扩展，分销+营销业务运筹帷幄范围障翳寰宇 320 个城市，客户波及宝洁、飞利浦、三星             等驰名企业，具有一定竞争上风；看成控股股东深圳投控下属高端服务业板块关键的营运主体，             公司在融资等方面不息获取股东及斟酌各方的任意支撑；高新投融资担保、四川发展担保和深             担增信的担保代偿才调极强，对斟酌债券提供的连带服务保证担保仍具有很强的增信作用。                 同期，东方金诚也温煦到，公司跨境和物流服务业务波及较多外币结算，靠近一定汇率波             动风险，2024 年，受全体忽地左迁，以及减少工业原材料供应等身分影响，公司营业收入和利             润总额有所下降；追踪期内，公司应收账款、其他应收款、预支款项范围仍较大，受限金钱比             例较高，金钱流动性较差；2024 年，公司与关联方关联交易范围仍较大，对关联方担保余额             大，以短期债务为主，一年内围聚偿付压力较大。                 外部支撑方面，控股股东深圳投控是深圳市国资委下属的所以科技金融、科技园区、新兴             产业和高端服务业为主业的国有本钱投资公司，看成其下属高端服务业板块关键的营运主体，             异日公司在融资等方面将不息获取股东及斟酌各方的任意支撑。                 要而言之，东方金诚看护公司主体信用等第为 AA，评级预计看护为踏实，并看护“22 怡             亚 01”、“23 怡亚 01”、“23 怡亚 02”、“23 怡亚 03”、“24 怡亚 01”和“24 怡亚通             MTN001”信用等第为 AAA。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                     23 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号               附件一：放置 2025 年 3 月末公司股权结构图 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                     24 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             附件二：放置 2025 年 3 月末公司组织结构图 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                     25 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             附件三：放置 2024 年末公司对外担保情况（万元）                                                现实担保        现实发诞辰                         是否为关                       担保对象称号                                             担保到期日                                                 金额           期                           联方担保               四川高投怡亚通供应链管束有限公司                    467.40     2023/4/7        2026/3/22    是               四川高投怡亚通供应链管束有限公司                   2290.26    2023/7/19         2026/7/3    是               四川高投怡亚通供应链管束有限公司                    467.40    2023/3/14        2026/2/26    是               四川高投怡亚通供应链管束有限公司                    467.40    2023/3/23         2026/3/7    是               广西东融怡亚通供应链有限公司                     1641.50    2024/7/27        2027/7/12    是               东莞港怡亚通供应链管束有限公司                    1960.00   2024/10/25        2028/10/4    是               东莞港怡亚通供应链管束有限公司                     980.00     2024/6/4        2028/5/14    是               东莞港怡亚通供应链管束有限公司                    4900.00    2022/11/3       2026/10/13    是               东莞港怡亚通供应链管束有限公司                    2450.00   2024/11/19       2028/10/29    是               东莞港怡亚通供应链管束有限公司                    7350.00     2024/4/8        2028/3/18    是               东莞港怡亚通供应链管束有限公司                    1470.00    2024/8/28         2028/8/7    是               东莞港怡亚通供应链管束有限公司                    2940.00   2024/11/20       2028/10/30    是               东莞港怡亚通供应链管束有限公司                     348.05   2024/12/18       2028/11/27    是               唐山文旅投怡亚通供应链有限公司                     457.45    2024/5/15        2028/4/24    是               唐山文旅投怡亚通供应链有限公司                    2058.53    2024/6/21        2028/5/31    是               唐山文旅投怡亚通供应链有限公司                     914.90    2024/3/12        2028/2/20    是               唐山文旅投怡亚通供应链有限公司                     457.45    2024/3/29         2028/3/8    是               唐山文旅投怡亚通供应链有限公司                    1372.35    2024/5/24         2028/5/3    是               唐山文旅投怡亚通供应链有限公司                    1372.35    2024/7/16        2028/6/25    是               珠海航城怡通供应链管束有限公司                    1350.00    2023/12/8       2027/11/17    是               珠海航城怡通供应链管束有限公司                    2250.00    2024/3/15        2028/2/23    是               珠海航城怡通供应链管束有限公司                    2520.00     2023/5/8        2027/4/17    是               珠海航城怡通供应链管束有限公司                    2052.94     2023/2/9        2027/1/19    是               珠海航城怡通供应链管束有限公司                    2115.00    2023/5/23         2027/5/2    是               珠海航城怡通供应链管束有限公司                    1350.00   2023/10/26        2027/10/5    是               珠海航城怡通供应链管束有限公司                    2250.00    2024/4/29         2028/4/8    是               珠海航城怡通供应链管束有限公司                    2042.12    2024/5/31        2028/5/10    是               河北交投怡亚通供应链服务有限公司                   4900.00   2023/10/12        2027/9/21    是               河北交投怡亚通供应链服务有限公司                   5880.00    2023/7/25         2027/7/4    是               河北交投怡亚通供应链服务有限公司                  16660.00   2023/11/15       2027/10/25    是               河北交投怡亚通供应链服务有限公司                   4900.00    2024/7/26         2028/7/5    是               湖南怀化海外陆港经开区怡亚通供应                  14620.48     2024/3/4        2028/2/12    是               常州晋陵怡亚通供应链有限公司                     1200.00    2024/4/18        2028/3/28    是               常州晋陵怡亚通供应链有限公司                     1200.00    2024/4/18        2028/3/28    是               漯河市怡亚通供应链管束有限公司                     490.00   2023/12/20       2027/11/29    是               漯河市怡亚通供应链管束有限公司                     490.00     2024/5/9        2028/4/18    是                                                                         银行披发贷款至购               购房客户                               2371.91    2024/5/11   房主说念专揽妥房产典质          否                                                                         登记手续为止                            整个                  103007.49       -              -           - 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                          26 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                         东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             附件四：公司主要财务数据及方针                        名目称号                  2022 年          2023 年          2024 年                                                                                              （未经审计）            主要财务数据及方针            金钱总额（亿元）                               519.52         542.10          575.47             560.56            统统者职权（亿元）                              105.91         105.67          104.35             104.46            欠债总额（亿元）                               413.61         436.43          471.12             456.11            短期债务（亿元）                               325.74         325.12          325.05             314.23            耐久债务（亿元）                                22.04          22.68           31.48              32.96            全部债务（亿元）                               347.78         347.79          356.53             347.19            营业收入（亿元）                               853.98         944.22          776.16             176.38            利润总额（亿元）                                   2.95            1.61            0.66            0.17            净利润（亿元）                                    2.37            1.34            0.48            0.14            EBITDA（亿元）                              19.99          18.11           14.70                  -            运筹帷幄步履产生的现金流量净额（亿元）                          6.41            1.16            3.38            1.54            投资步履产生的现金流量净额（亿元）                          2.34        -0.94               1.84            0.66            筹资步履产生的现金流量净额（亿元）                       -8.31              6.71        -3.80              -0.89            毛利率（%）                                     4.67            4.11            4.31            4.14            营业利润率（%）                                   4.56            3.99            4.15            3.90            销售净利率（%）                                   0.28            0.14            0.06            0.08            总本钱收益率（%）                                  3.44            3.31            2.60               -            净金钱收益率（%）                                  2.24            1.26            0.46               -            总金钱收益率（%）                                  0.46            0.25            0.08               -            金钱欠债率（%）                                79.61          80.51           81.87              81.37            耐久债务本钱化比率（%）                            17.23          17.67           23.17              23.98            全部债务本钱化比率（%）                            76.66          76.70           77.36              76.87            货币资金/短期债务（%）                            43.35          42.22           40.81              38.68            非筹资性现金净流量债务比率（%）                           2.51            0.06            1.47            0.64            流动比率（%）                                105.91         104.23          108.11             109.05            速动比率（%）                                 88.26          86.08           91.83              91.82            运筹帷幄现金流动欠债比（%）                               1.65            0.28            0.78               -            EBITDA 利息倍数（倍）                             1.50            1.31            1.25               -            全部债务/EBITDA（倍）                          17.39          19.20           24.26                  -            应收账款盘活率（次）                                 6.09            6.26            4.74               -            销售债权盘活率（次）                                 5.86            5.97            4.37               -            存货盘活率（次）                                13.25          12.66           10.20                  -            总金钱盘活率（次）                                  1.79            1.78            1.39               -            现金收入比（%）                               111.01         110.96          110.31             110.91 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                                   27 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             附件五：主要财务方针计较公式                          方针                                       计较公式            毛利率（%）                            （营业收入-营业成本）/营业收入×100%            营业利润率（%）                          （营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100%            销售净利率（%）                          净利润/营业收入×100%            净金钱收益率（%）                         净利润/统统者职权×100%            总本钱收益率（%）                         （净利润+利息用度）/（统统者职权+耐久债务+短期债务）×100%            总金钱收益率（%）                         净利润/金钱总额×100%            金钱欠债率（%）                          欠债总额/金钱总额×100%            耐久债务本钱化比率（%）                      耐久债务/（耐久债务+统统者职权）×100%            全部债务本钱化比率（%）                      全部债务/（耐久债务+短期债务+统统者职权）×100%            担保比率（%）                           担保余额/统统者职权×100%            EBITDA 利息倍数（倍）                    EBITDA/利息开销            全部债务/EBITDA（倍）                    全部债务/EBITDA            货币资金/短期债务（倍）                      货币资金/短期债务                                              （运筹帷幄步履产生的现金流量净额+投资步履产生的现金流量净额）            非筹资性现金净流量债务比率（%）                                             /全部债务×100%            流动比率（%）                           流动金钱整个/流动欠债整个×100%            速动比率（%）                           （流动金钱整个-存货）/流动欠债整个×100%            运筹帷幄现金流动欠债比率（%）                     运筹帷幄步履产生的现金流量净额/流动欠债整个×100%            应收账款盘活率（次）                        营业收入/平均应收账款净额            销售债权盘活率（次）                        营业收入/（平均应收账款净额+平均应收单据）            存货盘活率（次）                          营业成本/平均存货净额            总金钱盘活率（次）                         营业收入/平均金钱总额            现金收入比率（%）                         销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%           注：EBITDA=利润总额+利息用度+折旧+摊销           耐久债务=耐久借款+鄙俚债券+租借欠债+其他耐久债务           短期债务=短期借款+交易性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+鄙俚单据+其他短期债务           全部债务=耐久债务+短期债务           利息开销=利息用度+本钱化利息开销 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                     28 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0053 号             附件六：企业主体及中耐久债券信用等第符号及界说                 等第                                         界说                  AAA      偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低                  AA       偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低                   A       偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低                  BBB      偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般                   BB      偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险                   B       偿还债务的才调较地面依赖于邃密的经济环境，违约风险很高                 CCC       偿还债务的才调畸形依赖于邃密的经济环境，违约风险极高                  CC       在收歇或重组时可获取保护较小，基本不可保证偿还债务                   C       不可偿还债务             注：除 AAA 级和 CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”符号进行微调，默示略高或略低于本等第。             短期债券信用等第符号及界说                 等第                                         界说                  A-1      还本付息才调最强，安全性最高                  A-2      还本付息才调较强，安全性较高                  A-3      还本付息才调一般，安全性易受不良环境变化的影响                   B       还本付息才调较低，有一定的违约风险                   C       还本付息才调很低，违约风险较高                   D       不可按期还本付息             注：每一个信用等第均不进行微调。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803                                     29 地址：北京市丰台区丽泽吉利幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com

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